📋 总结 本报告基于开源证券策略团队于2026年4月12日发布的周度电话会议内容，系统分析了美伊冲突进入新阶段后，权益市场的左侧布局时机与核心投资主线。核心观点认为，地缘冲突最坏的定价阶段可能正在过去，市场风险偏好有望回升，应积极布局以“二次点火”型成长资产为代表的科技成长方向。 核心结论如下： 市场阶
- 市场阶段判断：左侧拐点已现，积极信号愈发清晰。
- 美伊冲突已从“极限对抗”步入“走向谈判”的新阶段，地缘风险缓和的窗口正在打开。尽管谈判过程可能长期且波折，但最悲观的阶段正在过去。
- 关键观测指标OVX（原油波动率指数）和VIX（恐慌指数）已从高位双双回落。OVX读数从接近100%的高位降至78%，VIX读数降至19%并已回到冲突前平台区间。这标志着能源供应风险与宏观经济衰退风险的预期正在缓和，是市场情绪从恐慌走向理性的积极信号。
- 核心投资逻辑：风险溢价压缩，聚焦“二次点火”型成长。
- 随着OVX与VIX见顶回落，笼罩市场的流动性及衰退阴霾逐步散去，DDM模型分母端的风险溢价将开始系统性压缩。前期被无差别错杀、估值被压缩的成长股将迎来估值修复契机。
- 在当前存量博弈环境下，并非所有成长股都能获得较好修复。资金审美标准将更苛刻，市场愿意给予高溢价的是 “二次点火”型成长资产。这类资产需同时具备两个特征：
- 高景气基础（高增速G）：业绩已处于较高增长水平。
- 景气加速（增速二阶导ΔG向上）：盈利增速仍在边际加速。
- 这类资产能在分子端提供超预期的业绩惊喜，并与分母端风险偏好回升形成 “戴维斯双击” ，成为引领修复行情的核心主线。
- “二次点火”型成长资产的筛选框架：
- 实际业绩维度（ΔG向上）：结合景气投资方法论，寻找季度业绩增速即将或已经环比改善的行业。一级行业中，计算机、传媒、纺织服饰、电力设备、国防军工、环保 等行业的Δ盈利增速处于前列。二级行业中，能源金属、游戏、光伏、服装家纺、军工电子、其他电子、电网设备、航空机场 等方向ΔG排名靠前。
- 景气预期维度：从短期景气预期看，改善前五的一级行业是 电力设备、传媒、煤炭、建材、有色。对应的二级行业包括 能源金属、游戏、电网设备、航空机场、其他电子、电池 等。
- 具体配置思路：成长为主，兼顾高股息与复苏期权。
- 核心主线（成长）：重点关注具备加速成长且景气预期向上的方向。
- 一级行业：传媒、电力设备。
- 二级行业：能源金属、电网设备、游戏、其他电子、航空机场。
- 细分领域：
- 电力资本：电力设备、能源金属、电网设备。
- 算力资本：存储半导体、机器人、电冷（液冷）。
- 平台应用：港股互联网、传媒、游戏、创新药。
- 稳健配置（高股息）：2026年高股息策略应优选考虑了ΔG（增长动能）的品种，关注 煤炭、保险、传媒、石化。
- 期权品种（复苏线索）：若地产价格潜在触底，可关注资产负债表企稳带动的可选消费与服务消费复苏，如 高端商业物业、户外体育、旅游、酒店、餐饮 等。
- 操作建议：冲突最坏的定价阶段可能正在过去，左侧可以开始尝试进攻布局，但不宜过度激进。科技成长仍是最值得重视的方向，其中 “二次点火”型成长的弹性可能最大。
- OVX（原油ETF波动率指数）衡量市场对未来一个月原油波动率的预期，代表能源供应风险。
- VIX（芝加哥期权交易所波动率指数，即恐慌指数）衡量未来一个月标普500指数波动率的预期，代表经济衰退风险。
- 目前OVX（能源供应风险）呈现高位下降，读数是78%，仍高于战争开始前（2月27日读数约65%），但已从一度接近100%的高位回落。
- VIX现在也是高位下降，读数是19%，远离警戒线30%，而且已经处于冲突前的平台区间之内。
- 高增速（G）：即业绩增速趋于较高水平。
- 盈利增速的边际变化（ΔG，即盈利的二阶导）：景气仍在进一步加速，增速还在往上走。
- 实际业绩增速即将环比加速或已经环比加速（ΔG向上）。
- 短期维度景气预期向上。
- 一级行业中，传媒、电力设备 具备加速成长且景气预期向上的特征。
- 二级行业中，能源金属、电网设备、游戏、其他电子、航空机场 是“二次点火”型成长资产。
- 成长仍是本轮最强主线，但投资思路要发生变化：ΔG + 利润再分配。重点关注：
- 2026年的高股息其实优于2025年，所以重点关注考虑了ΔG的高股息方向：煤炭、保险、传媒、石化。
- 地产价格潜在触底后的期权品种：包括资产负债表企稳带动的一些可选消费、服务性消费复苏，例如高端商业物业、户外体育、旅游、酒店、餐饮等。