4月9日 23:02
【国盛服饰】运动鞋服：短期经营表现稳健，持续推荐优质标的
运动鞋服2025年报总结：【国盛服饰】运动鞋服：2025年稳健增长，长期赛道投资价值高
李宁2025年报点评：【国盛服饰】李宁：2025年业绩超预期，专业科技+奥运赋能，2026年扬帆起航
安踏体育2025年报点评：📝 查看笔记
2025年以来受益于节庆消费刺激等因素，我们判断居民运动鞋服消费呈现稳步增长的趋势，重点品牌经营表现优异。同时长期来看国内运动鞋服赛道渗透率仍有提升机会，板块具备长期增长空间。当前我们持续推荐【李宁、安踏体育】。
重点公司跟踪
李宁：公司2025年实现营收296亿元（同比+3.2%），归母净利润29.36亿元（同比-2.6%）。2026Q1以来我们预计李宁品牌流水稳健增长，公司进入新一轮的奥运周期，长期或带动产品力和品牌力提升。
当前我们预计公司2026年/2027年归母净利润为28.57/32.50亿元，对应2026/2027年PE分别为18/16X。
安踏体育：公司2025年实现营收802亿元（同比+13.3%），归母净利润135.88亿元（剔除同期一次性利得后同比+13.9%）。2026Q1以来我们预计安踏品牌流水稳健增长，Fila品牌流水增速优异，同时其他品牌仍保持快速增长态势，长期来看公司多品牌集团化优势显著。
不考虑一次性利得，当前我们预计公司2026年归母净利润140.53亿元，当前股价对应2026年PE为14倍。
风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期等
