❗️【天风电新】谷歌300万+TPU代工大单落地，谷歌链核心AI电源商价值重估-260609
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🌼 分析
1、核心催化落地，TPU出货扩容引爆全链路需求。
据theinformation援引知情人士消息，谷歌正式向英特尔下达订单，计划2028年由其代工生产超300万颗自研TPU芯片。谷歌TPU大规模量产将直接带动整机柜批量部署，机柜一次电源、配套PCB、板载二次电源迎来爆发式增量需求。
2、谷歌供应链格局优化，国产厂商份额持续提升。
谷歌延续”直采+强管控”采购模式，打破传统ODM主导格局，国内电源及电源PCB厂商获得直接对接终端客户的机会，凭借技术迭代与成本优势，逐步替代台资厂商份额。
🌼 投资建议
我们聚焦谷歌链高功率电源+电源PCB+AI二次电源三大细分主线，优先推荐订单确定性强、业绩弹性充足的三大核心标的：
1、新雷能：AI服务器二次电源隐形冠军，充分受益TPU整机柜放量。
1）供应链与客户：深度绑定ADI等全球头部电源芯片厂商，持续拓展全球CSP云厂商客户矩阵。本次谷歌300万+TPU产能落地，带动机柜内部板载二次电源需求全面扩容，公司作为细分龙头优先承接增量订单。
2）中期空间：二次电源持续放量预计明年25亿收入、4~5e利润，叠加主业保底看200e+市值；同时一次电源（800V-50V）送样谷歌，后续有望带来潜在50~100e订单、10~20e利润，对应300~500e增量市值。
2、中富电路：谷歌链电源PCB核心配套，VPD量价齐升逻辑兑现。
1）客户与订单：公司深度绑定伟创力、台达、MPS等谷歌核心电源厂商，产品全面覆盖高功率电源模块、HVDC供电系统、VPD垂直供电模块，适配谷歌机柜架构。Q2起谷歌、AWS订单持续落地有望陆续兑现AI业务业绩。
2）中长期测算：按行业测算，2028年英伟达+谷歌+AWS等对应VPD电源PCB市场空间约300亿元，公司作为龙头按30%份额预期，对应营收90亿元、利润25亿元，叠加主业看650e。
3、欧陆通：谷歌PSU电源核心供应商，高功率电源高增确定性突出。
1）谷歌项目进展：公司已与谷歌达成算力设备GPU/TPU电源项目合作，此前完成谷歌V7电源研发验证，6月启动IDC灰度验证（Q3结束），Q3起开启小批量供货。公司作为核心二/三供，当前单季度份额约10%，伴随产能释放后续有望提升至20%~30%。
2）中期空间：谷歌ASIC（TPU）体系中期对应600亿元电源市场空间，公司按20%-30%份额测算，对应潜在增量收入120~180亿元，30亿+利润，叠加原有主业，中期市值800e+。
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