[拳头]油价高位业绩向好，”三桶油”再迎布局良机——石油化工行业周观点【光大能源化工与新材料团队】
🌟2026Q2，受中东地缘冲突影响，国际油价大幅上行，截至6月5日，Q2布油均价为102.27美元/桶，同比上涨53.3%。若油价中枢从85美元/桶上涨至100美元/桶，中国石油石油开采业务经营利润有望增厚约280亿元，中国石化石油开采业务经营利润有望增厚约45亿元，中国海油归母净利润有望增厚约240亿元。作为油气巨头，”三桶油”将深度受益于26年油价中枢上行。
🌟美伊冲突使中东原油、石脑油及液化天然气等关键原料的运输严重受阻，对我国能源与石化关键原料供应造成严重威胁。”三桶油”作为重要能源央企，勇担重任，加大油气勘探开发和增储上产力度。2025年，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比+2.5%、+1.9%、+6.9%。”三桶油”将继续维持高资本开支，上游资本开支26年计划值合计同比+4%；加强增储上产，中国石油、中国石化、中国海油26年油气当量产量计划分别增长0.6%、0.2%、1.6%；加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成本”油转化”、高价值”油转特”，销售板块积极向”油气氢电服”综合能源服务商转型，化工业务稳步提升高附加值产品比例。”三桶油”有望实现穿越油价周期的长期成长，长期投资价值凸显。
🌟截至2026年6月5日，中国石油、中国石化、中国海油A股PB-MRQ分别为1.20、0.71、2.00倍，H股PB-MRQ分别为1.03、0.54、1.31倍，估值水平较3月高位显著回落。”三桶油”历来重视股东回报，中国石油、中国石化、中国海油25年派息率分别为55%、76%、45%。根据Wind一致预期，截至6月5日，中国石油A、H股26年动态股息率分别为5.2%、6.0%，中国石化A、H股26年动态股息率分别为5.9%、7.9%，中国海油A、H股26年动态股息率分别为4.4%、6.8%。低利率背景下，”三桶油”派息率长期维持稳定，作为长期高分红公司较为稀缺。当前”三桶油”股息率仍具有吸引力，高股息配置价值凸显。
[礼物]风险提示：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。
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