📋 全文总结 本文是东吴证券电子组存储分析师谢文佳关于存储行业最新观点的电话会议纪要。核心观点是： 存储行业不悲观，趋势仍在，业绩持续向上 。分析师针对近期市场关注的几大扰动因素（美股宏观波动、Rubin内存调整传闻等）进行了详细解读，认为这些更多是次要因素。从产业周期和供需大逻辑看，存储行业仍处于长期
- Rubin内存调整不应解读为需求下降：英伟达Rubin方案将单机柜内存总容量从576GB降至288GB，单颗容量从192GB降至96GB。分析师认为，这恰恰证明存储是AI产业链中最缺的环节——英伟达因存储太贵、供给太紧，只能被迫降配以保证交付，而非存储不再重要。降配版提供后，客户仍可自行升级回192GB甚至256GB，需求并未消失，更多是转嫁到SSD或更贵的HBM中。
- 存储供需缺口长期存在：SK海力士表示存储晶圆产能翻番需要5年，铠侠预计2025-2029年需求将翻3倍，供需缺口非常明显。黄仁勋也明确表示内存短缺问题将持续相当长时间，其作为存储采购者给出的判断比原厂口径更客观。
- 供给端扩产非常克制：海力士、美光、三星、闪迪四家存储原厂均保持谨慎扩产态度，新增产能主要集中在HBM，且更多依赖制程升级而非产能扩张。三星计划2026年HBM月产能增至25万片；美光资本开支从180亿提至200亿（主要投向HBM）；闪迪明确拒绝盲目扩产。新增产能释放主要集中在2027年下半年，因此供给约束在中期内难以缓解。
- 业绩确定性强，估值具备吸引力：海外存储厂商（南亚科、华邦电、旺宏）5月营收环比持续增长，Q2业绩有保障。国内存储模组厂及利基存储厂商全年业绩有望持续上调，当前利基存储公司PE已回调至20-25倍，估值处于较为便宜的区间，建议积极关注。
- 推荐标的：国内存储厂商包括利基存储类的兆易、北京君正、东芯股份，以及模组类的江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创等。