📋 国盛海外：夏君/刘玲/焦安东/赵榕熙 时间：2026年5月26日 19:30-20：30（文章资料来源均为彭博、公司官网以及公开会议纪要，回放链接： https://edge.media-server.com/mmc/p/yo7ryonb/lan/zhs/ ） 一、业务概括 2026年第一季度是
- 国内市场： 坚定不移走高端化。近期发布会推出的耳夹式耳机（佩戴感、音质、与超级小爱连接及iPhone打通体验俱佳）、强劲风空调Pro系列、冰箱、空气净化器等高端产品进展迅速，口碑和销量均超预期，耳夹式耳机实际销售达内部目标约2倍。
- 海外市场： 快速上规模。去年已基本解决大部分国家品类准入问题，今年品类丰富度显著提升；新零售（小米之家）和电商渠道建设实现翻倍增长。Q1海外IoT收入实现双位数同比增长，创历史新高，占大盘IoT收入接近40%。
- 未来空间： 国内高端占比仍偏低，提升空间大；海外市场目前规模约为中国市场的1/2，但市场潜力是中国的2倍，至少有4倍成长空间。海外竞争环境优于国内，成长潜力巨大。
- 产品定位： GT版（38.99万元）打破纽北SUV圈速记录，成为性能天花板；标准版（23.35万元）针对城区日常通行600公里续航需求，价格更具竞争力（对标特斯拉Model Y）。超过一半GT用户选择42.99万元顶配套装。
- 用户画像： 一部分为SU7用户升级，一部分为原BBA及保时捷性能车车主转化。一线销售反馈，只要用户试驾对比，70%-80%会选择YU7标准版。
- 毛利率： 标准版比长续航版价格低2万元，但成本降幅没那么大，毛利率会稍低；GT版毛利率优于原有版本。整体对毛利率有正向贡献，但具体影响待销量释放后评估。
- AI投入： 年初预算约160亿元，会随AI业务发展动态调整。发现AI机遇巨大，若模型迭代获用户认可，未来预算可能有所提升，但基于清晰ROI测算。
- MiMo进展： 全力快速推进miclaw跨端覆盖手机、平板、PC、可穿戴、汽车等终端；重点推进用户数据打通、记忆打通，增强人机交互体验。今年OS新版本将向Agent方向迈出重要一步。
- 商业化： 已推出不同Token包，反应不错。Pro和Max高阶版本调用量占比超50%，已产生一定AI Token收入。
- 交付节奏： Q1仅YU7一款车交付，且为SU7换代预留近两个月清库存期（考虑老用户体验）。4月起交付量已回升，Q2值得期待。下半年有一款基于新平台的中大型SUV上市，极具创新性和竞争力。对全年目标有信心。
- 毛利率下滑原因： （1）购置税补贴：对去年底未交付订单补贴，每台约1-1.5万元；（2）展车销售；（3）电池、存储、大宗商品成本上涨。但ASP处于行业较高水平，成本上涨对毛利率影响小于同行。Q1仅交付8万台也影响固定成本摊分。
- 未来趋势： Q2起交付新一代SU7、YU7标准版及GT，销量环比上升；GT将拉动ASP；持续推动供应商降本。多因素对冲下，毛利率有望改善。
- 动态平衡： 不盲目降价抢量，也不过度牺牲规模。Q1量有所下降，但ASP涨近10%，毛利率环比提升近2%。
- 稳份额： 中国大陆BCI激活量视角下，市场份额稳定在14%以上。
- 产品重构： 不简单向消费者转嫁成本，而是在新成本架构下重新定义产品，满足用户需求。近期几款新品在涨价环境下仍卖得不错。
- 涨价策略： 老产品尽量不涨价，涨价尽量晚涨、少涨。4-5月才开始涨价，仅200-300元，用户接受度较好。
- 抓AI机遇： 必须抓住AI手机和AIoT的大机会。
- MiMo数据： Token Plan付费比例超30%；Pro/Max高阶版本调用量占比超50%；海外占比约50%；留存率非常高。
- 商业化阶段： 目前AI模型尚未到业务闭环阶段，仍处于增长、收集数据、迭代模型阶段，未将Token Plan收费作为大业务来做。
- 模型迭代： 没有严格三个月发布节奏，不为发布而发布，按自身ready程度和业务耦合需求决定。MiMo定位服务于小米自身业务，与业务深度耦合，利用小米独有数据场景增强模型；同时向行业开放销售token，参与市场竞争。两条腿走路，相互增强。
- 效率提升： 内部鼓励员工使用MiMo模型，一方面提效，另一方面生成数据迭代模型。
- 利润方向： Q1与之前季度最大差异是交付量下降（SU7换代影响）。Q2起交付量环比提升，但同时继续加大AI投入。全年经营利润/亏损取决于交付量、毛利率与AI投入的叠加结果。
- 回落主因：（1）交付周期最长达10个月，部分用户等待期间转向其他品牌；（2）产品矩阵缺失标准版，600公里续航已满足城区日常需求，原长续航版800公里对部分用户过剩。
- 拉回措施：发布YU7 GT（高性能）和标准版（23.35万元，精准定位城区需求）完善矩阵。发布后周末试乘试驾、锁单表现非常积极，预期成长动能将恢复。